Zlouporaba tržišta
Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga (dalje: Hanfa) nadležno je tijelo za provedbu Uredbe (EU) br. 596/2014 Europskog parlamenta i Vijeća od 16. travnja 2014. (dalje: Uredba o zlouporabi tržišta) te stavljanju izvan snage Direktive 2003/6/EZ Europskog parlamenta i Vijeća i direktiva Komisije 2003/124/EZ, 2003/125/EZ i 2004/72/EZ u Republici Hrvatskoj, sukladno odredbi članka 511. stavka 1. Zakona o tržištu kapitala (Narodne novine, br. 65/18, 17/20, 83/21, 151/22, 85/24 i 126/25.
Uredbom o zlouporabi tržišta uređuje se sprječavanje zlouporabe tržišta, osobito u pogledu trgovanja na temelju povlaštenih informacija, nezakonitog objavljivanja povlaštenih informacija i manipulacije tržištem, te se utvrđuju obveze izdavatelja financijskih instrumenata i drugih sudionika na tržištu kapitala u vezi s postupanjem s povlaštenim informacijama i transparentnošću tržišta.
Pregled ključnih pojmova i obveza koje proizlaze iz Uredbe o zlouporabi tržišta, s fokusom na povlaštene informacije, transakcije osoba koje obavljaju rukovoditeljske dužnosti i s njima usko povezanih osoba te popis upućenih osoba:
Povratak
Prospekt
Transparentnost
Zlouporaba tržišta
Korporativno upravljanje
Preuzimanje dioničkih društava
Prema Uredbi o zlouporabi tržišta, odredbe o povlaštenim informacijama, zabrani trgovanja na temelju povlaštenih informacija te zabrani nezakonitog objavljivanja povlaštenih informacija primjenjuju se na financijske instrumente iz članka 2. stavka 1. Uredbe o zlouporabi tržišta, uključujući financijske instrumente koji su uvršteni ili za koje je podnesen zahtjev za uvrštenje na uređeno tržište, financijske instrumente kojima se trguje, koji su uvršteni ili za koje je podnesen zahtjev za uvrštenje za trgovanje na multilateralnoj trgovinskoj platformi (MTP), financijske instrumente kojima se trguje na organiziranoj trgovinskoj platformi (OTP), izvedenice za robu te emisijske jedinice.
Povlaštena informacija je informacija koju bi razuman ulagatelj vjerojatno uzeo u obzir pri donošenju investicijskih odluka, a koja:
- je precizne naravi,
- nije javno objavljena,
- odnosi se neposredno ili posredno na jednog ili više izdavatelja ili financijskih instrumenata, te
- ako bi bila javno dostupna, vjerojatno bi imala značajan utjecaj na cijenu financijskog instrumenata ili povezanih izvedenica.
Osobe koje raspolažu povlaštenim informacijama dijele se na:
- tzv. primarne insidere – osobe koje raspolažu povlaštenom informacijom na temelju:
- svog članstva u upravnim i/ili nadzornim tijelima izdavatelja financijskog instrumenta
- svog udjela u kapitalu izdavatelja financijskog instrumenta
- svog pristupa informaciji kroz obavljanje posla, profesije ili dužnosti
- počinjenja kaznenog djela
- tzv. sekundarne insidere – osobe koje nisu primarni insideri, ali raspolažu povlaštenom informacijom i znaju, ili bi trebale znati, da je riječ o povlaštenoj informaciji.
Uredba o zlouporabi tržišta zabranjuje svakoj osobi koja raspolaže povlaštenom informacijom:
- trgovati ili pokušati trgovati na temelju povlaštenih informacija
- preporučiti drugoj osobi da trguje na temelju povlaštenih informacija ili je poticati na trgovanje na temelju povlaštenih informacija
- nezakonito objaviti povlaštene informacije.
Obveze izdavatelja u vezi s objavljivanjem povlaštenih informacija
Izdavatelj financijskog instrumenta (koji je zatražio ili odobrio uvrštenje svojih financijskih instrumenata za trgovanje na uređenom tržištu u državi članici ili, u slučaju instrumenta kojima se trguje samo na MTP-u ili OTP-u, izdavatelj koji je odobrio trgovanje svojim financijskim instrumentima na MTP-u ili OTP-u ili koji je zatražio uvrštenje svojih financijskih instrumenata za trgovanje na MTP-u u državi članici) obvezan je bez odgode javno objaviti povlaštene informacije koje se neposredno odnose na njega, u skladu s člankom 17. Uredbe o zlouporabi tržišta. Informacija mora biti potpuna, istinita i sadržajno točna. Povlaštene informacije izdavatelj objavljuje javnosti istodobno putem SRPI-ja i medija, odnosno na internetskim stranicama Zagrebačke burze i HINA-e, te na svojoj internetskoj stranici, gdje iste moraju biti dostupne najmanje pet godina.
Odgoda objavljivanja povlaštene informacije
Izdavatelj može, u skladu s člankom 17. stavkom 4. Uredbe o zlouporabi tržišta, na vlastitu odgovornost odgoditi objavljivanje povlaštene informacije radi zaštite svojih legitimnih interesa, pod uvjetom da ta odgoda vjerojatno ne bi obmanula javnost i da izdavatelj može osigurati povjerljivost te informacije. U slučaju namjernog ili nenamjernog otkrivanja povlaštene informacije trećoj strani u redovitom obavljanju posla, profesije ili dužnosti izdavatelj je obvezan istovremeno odnosno bez odgode tu povlaštenu informaciju objaviti javnosti, osim ako je primatelj informacije vezan obvezom povjerljivosti.
Ako izdavatelj odgodi objavljivanje povlaštene informacije u skladu s člankom 17. stavkom 4. Uredbe o zlouporabi tržišta, dužan je odmah nakon njezine objave bez odgode putem SRPI-a (u kategoriju: Obrazloženje o odgodi povlaštene informacije; navedena kategorija SRPI-ja nije vidljiva javnosti) dostaviti Hanfi pisano obrazloženje o ispunjenju uvjeta za odgodu, u skladu s Provedbenom uredbom Komisije (Eu) 2016/1055 оd 29. lipnja 2016. o utvrđivanju provedbenih tehničkih standarda u vezi s tehničkim sredstvima odgovarajućeg javnog objavljivanja povlaštenih informacija i odgađanja javnog objavljivanja povlaštenih informacija u skladu s Uredbom (EU) br. 596/2014 Europskog parlamenta i Vijeća.
Obveza obavještavanja o namjeri odgode objavljivanja povlaštene informacije za izdavatelja koji je kreditna ili financijska institucija propisana je člankom 17. stavkom 5. točkom (d) Uredbe o zlouporabi tržišta.
Obveza obavještavanja o transakcijama osoba koje obavljaju rukovoditeljske dužnosti i s njima usko povezanih osoba propisana je odredbama članka 19. Uredbe o zlouporabi tržišta i Delegiranom uredbom Komisije (EU) 2016/522 оd 17. prosinca 2015. o dopuni Uredbe (EU) br. 596/2014 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu izuzeća za određena javna tijela i središnje banke trećih zemalja, pokazatelja manipuliranja tržištem, pragova za objavljivanje, nadležnog tijela za obavijesti o odgodama, odobrenja trgovanja tijekom razdoblja zabrane trgovanja i vrste transakcija rukovoditelja o kojima se mora obavješćivati.
Osobom koja pri izdavatelju obavlja rukovoditeljske dužnosti smatra se, sukladno odredbi članka 3. stavka 1. točke 25. Uredbe o zlouporabi tržišta:
- član administrativnog, upravljačkog ili nadzornog tijela izdavatelja
- rukovoditelj više razine koji nije član tijela iz točke (a), a koji ima redoviti pristup povlaštenim informacijama i ovlašten je donositi poslovne odluke koje utječu na buduća kretanja i poslovne izglede tog izdavatelja.
Osobom usko povezanom s osobom koja pri izdavatelju obavlja rukovoditeljske dužnosti smatra se, sukladno odredbi članka 3. stavka 1. točke 26. Uredbe o zlouporabi tržišta:
- bračni drug ili bilo koja osoba koja se prema nacionalnom pravu smatra izjednačena s bračnim drugom
- uzdržavano dijete prema nacionalnom pravu
- srodnik koji na dan transakcije barem godinu dana od dana predmetne transakcije dijeli isto kućanstvo s osobom koja pri izdavatelju obavlja rukovoditeljske dužnosti
- svaka pravna osoba, povjerenik ili ortaštvo čije upravljačke dužnosti obavlja naprijed navedena osoba ili koju ta osoba neposredno ili posredno kontrolira ili koja je osnovana u korist te osobe ili čiji su ekonomski interesi u bitnom jednaki interesima te osobe.
Obveze osoba koje obavljaju rukovoditeljske dužnosti i s njima usko povezanih osoba
Osobe koje pri izdavatelju (koji su zatražili ili odobrili uvrštenje svojih financijskih instrumenata za trgovanje na uređeno tržište u Republici Hrvatskoj ili, u slučaju instrumenata kojima se trguje samo na MTP-u ili OTP-u, koji su odobrili trgovanje svojim financijskim instrumentima na MTP-u ili OTP-u u Republici Hrvatskoj ili koji su zatražili uvrštenje svojih financijskih instrumenata za trgovanje na MTP-u u Republici Hrvatskoj) obavljaju rukovoditeljske dužnosti i s njima usko povezane osobe obvezne su o svakom stjecanju ili otpuštanju za vlastiti račun dionica tog izdavatelja, kao i izvedenica ili drugih s njima povezanih financijskih instrumenata odmah, a najkasnije tri radna dana od dana stjecanja ili otpuštanja, o tome obavijestiti Hanfu i izdavatelja.
Obveza obavješćivanja nastaje kada ukupna vrijednost transakcija stjecanja i/ili otpuštanja tijekom jedne kalendarske godine prijeđe 20.000 EUR. S prelaskom tog praga obvezno je prijaviti svaku transakciju.
Obveze izdavatelja
Izdavatelj obavijesti o transakcijama rukovoditelja i s njima usko povezanih osoba dostavlja Hanfi putem SRPI-ja na predlošku iz priloga Provedbene uredbe Komisije (EU) 2016/523 оd 10. ožujka 2016. o utvrđivanju provedbenih tehničkih standarda u vezi s formatom i predloškom za obavješćivanje o transakcijama rukovoditeljâ i njihovo objavljivanje u skladu s Uredbom (EU) br. 596/2014 Europskog parlamenta i Vijeća i objavljuje na internetskim stranicama Zagrebačke burze i HINA-e, te na svojoj internetskoj stranici.
U skladu s člankom 19. stavkom 5. Uredbe o zlouporabi tržišta izdavatelj je dužan voditi popis svih osoba koje obavljaju rukovoditeljske dužnosti i osoba koje su s njima usko povezane.
Razdoblje zabrane trgovanja
Osobi koja obavlja rukovoditeljske dužnosti pri izdavatelju zabranjeno je obavljati transakcije za vlastiti račun i za račun treće osobe, izravno ili neizravno, u vezi s dionicama ili dužničkim instrumentima tog izdavatelja, izvedenicama ili drugim financijskim instrumentima koji su s njima povezani, tijekom razdoblja zabrane trgovanja od 30 kalendarskih dana prije objave financijskog izvještaja za razdoblja tijekom godine ili završnog godišnjeg izvještaja, osim u slučajevima kako je propisano člankom 19. stavkom 12. i stavkom 12a. Uredbe o zlouporabi tržišta.
Popis upućenih osoba predstavlja važan alat za nadležna tijela prilikom istraga o mogućim zlouporabama tržišta jer omogućuje identificiranje osoba koje imaju pristup povlaštenim informacijama te doprinosi provedbi nadzornih aktivnosti. Istodobno, popis upućenih osoba pomaže i izdavateljima u učinkovitom upravljanju povlaštenim informacijama, praćenju i kontroli pristupa tim informacijama te im pomaže osigurati da osobe koje imaju pristup povlaštenim informacijama ispunjavaju propisane obveze i da su upoznate sa sankcijama predviđenim u slučaju njihove zlouporabe ili nedopuštenog širenja.
Obveza vođenja popisa upućenih osoba
Izdavatelji su, sukladno odredbi članka 18. Uredbe o zlouporabi tržišta, dužni sastavljati i ažurirati popis upućenih osoba. Točan format za sastavljanje i ažuriranje popisa, uključujući i standardne predloške, propisan je Provedbenom Uredbom Komisije (EU) 2022/1210 od 13. srpnja 2022. o utvrđivanju provedbenih tehničkih standarda za primjenu Uredbe (EU) br. 596/2014 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu formata popisâ upućenih osoba i njihova ažuriranja, a dostava Odlukom o načinu i rokovima dostave popis upućenih osoba od 19. siječnja 2023.
Posebne napomene prilikom popunjavanja popisa upućeni osoba
- Ako je u relevantnom tromjesečju identificirano nekoliko povlaštenih informacija, nije potrebno za svaku povlaštenu informaciju izraditi posebnu datoteku u XML formatu, već se sve dostavlja Hanfi putem jedne datoteke.
- Prilikom popunjavanja popisa upućenih osoba u dijelu koji se odnosi na prezime pri rođenju, ako se ono ne razlikuje od prezimena koje je navedeno u popisu upućenih osoba za navedenu osobu, potrebno je staviti napomenu npr. „nije primjenjivo“, „n/a“, „nije različito“ i sl.
- Prilikom popunjavanja popisa upućenih osoba u dijelu koji se odnosi na privatne telefonske brojeve, a s obzirom na to da mnogi nemaju kućni telefonski broj te imaju jedan telefonski broj mobitela koji istovremeno služi i za službene i privatne svrhe, može se ponoviti upis broja službenog mobitela ili staviti napomena da je broj jednak službenom.
